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【人物】淡水泉趙軍:疫情影響短期且可預見,把握結構性機會!

好買說:隨著疫情消息的陸續發出,市場風險偏好明顯下降。在趙軍看來,疫情對資本市場的影響短期且可預見,并不會改變市場整體的運行方向。后續恐慌情緒出現的反復或波動,更提供了優化組合的有利時機。相比于年初,淡水泉對今年基于結構性機會收獲超額收益更加樂觀。

2020年1月A股市場先揚后抑,前兩周市場延續了去年末寬松預期疊加業績趨勢向好預期推升的上漲行情,科技板塊繼續受到市場追捧,而以新能源汽車產業鏈為代表的相關個股最為亮眼。臨近節前的交易日,隨著疫情消息的陸續發出,市場風險偏好明顯下降。

疫情對資本市場的影響短期且可預見

首先,我們判斷疫情對于資本市場是一次在未來可以預見的有期限、而且期限應該不會太長的風險事件,其不確定性可能要遠遠小于2018年的中美貿易沖突等事件。此類事件,無論是中國還是全球資本市場都有例可循,結論都是不改變市場整體的運行方向,沖擊相對有限。

其次,我們相信常識和專業。淡水泉作為一家專業投資機構,我們尚不具備預測病毒和疫情演變的能力,所以我們廣泛獲取外部信息,依靠常識,依靠邏輯,依靠有公信力的專業人員,作為我們內部采信的假設。我們的能力圈在于就各類事件對資本市場、特別是對A股市場可能造成的影響做出專業判斷。

從金融資產定價的角度,股票價值是未來基本面的折現,季度層面甚至若干個季度層面的基本面波動對企業定價的影響有限,但投資人往往因為突發事件出現悲觀甚至恐慌情緒,導致股價與基本面發生偏離;隨著理解投資本質的投資人開始采取行動,一定會有人逢低買入,使股價向企業長期價值回歸。在投資者擔憂企業經營受疫情影響的背景下,需要指出的是多數組合中重點布局的行業和公司一季度為傳統淡季,收入占全年比例為10%-15%,后續形勢一旦穩定下來可以通過加班加點追趕落后進度。而一些周期性行業從全面復工角度來看,三月份進度才最為關鍵,站在全年看并沒有到需要調整全年經營目標的程度。

堅定看好結構性機會

淡水泉作為逆向投資理念的信仰者,由于恐慌情緒出現的反復或加大的波動,為我們提供了優化組合的有利時機。當前組合繼續聚焦成長主線,我們也看到疫情防治方面的新應用加速落地,未來政府與企業都會加大相關投入,這一趨勢有利于組合一直以來布局的智能化,自動化和信息化方向得到更好推廣普及。

相比于年初,我們對今年基于結構性機會收獲超額收益更加樂觀。當前的局面是,一方面,由疫情引發投資者對經濟下滑感到擔憂,市場情緒受到壓抑,另一方面貨幣整體環境由緊轉松,節后又及時為資本市場注入流動性,同時投資者最應關注的企業基本面改善的趨勢不斷確立,這三者的結合與2018年初投資者情緒普遍樂觀,貨幣政策收緊,貿易戰沖擊形成了鮮明對比。

因此在市場預期較低的情況下,系統性風險可能性不大,更適合把握結構性機會。最后,面對疫情,希望我們每一個人都做好防護,保持良好的工作狀態。

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