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漢和資本:認清本質,理性投資

好買說:根據中金公司2019年財富白皮書中的數據,自2003年至2018年,A股市場參與者持有市值占比最高的是個人投資者,而機構投資者持有市值占比舊不足50%。漢和認為,權益投資表面操作簡單的形式很容易給普通人造成迷惑,若要避免造成重大損失,就應該盡力做到認清事物本質,做到理性投資,不能被價格波動的表象所迷惑。

縱觀A股資本市場將近3800家上市公司,想要從中找到合適的投資標的,并緊密跟蹤,最終獲得長期回報,是一件非常復雜和困難的事情。然而,根據中金公司2019年財富白皮書中的數據,自2003年至2018年,A股市場參與者持有市值占比最高的是個人投資者,而機構投資者作為一個整體,雖然占比在近幾年穩步提升,但2018年機構投資者持有市值占比依舊不足50%;對比美國資本市場2018年投資者持有市值結構,機構投資者占比高達93.2%,個人投資者占比僅不足7%。

這里我們不禁產生一個疑問,為什么對于權益投資這件非常復雜和專業的事情,國內個人投資者占比會如此之高呢?到底是什么因素在支撐個人投資者對于自身投資能力的信心?對于個人投資者而言,尤其是不具備專業投資能力的個人,真正正確的做法是什么?本文將圍繞以上問題進行探討。

一、認知層面:形式VS本質

在人們的認知中,通常把自己無法通過簡單培訓學習和實際動手操作就能領會的內容,歸類為復雜問題。例如醫療問題,不難發現,在醫療領域中,如果一個患者發現自身不適,且不談那些一看就非常緊急需要直接就醫的發病狀態,單就日常病痛來說,患者本身很難通過直觀的視覺及觸覺就判斷出問題根源所在,因此患者的第一反應就是尋求醫生的經驗以及現代化醫療設備去解決,對于疾病的分析和治療也就自然而然地被歸類到復雜問題的范疇。

相反,從形式上看,對于權益投資這件事情,不需要專業的設備,看似也沒有復雜的知識技能資格要求,只要去開個賬戶就能操作。對于投資結果的感知,也是非常直觀和簡單的,投資者每時每刻都能直觀地看到股價的波動,并計算出每時每刻的得失。即使是流動性較差的投資標的,也可以通過及時的新聞、網站論壇的各種評論、相似投資標的近期成交價對比等各種方式得知投資的損益。所有這些“表面”現象難免給普通人造成的一個感覺,認為投資都是簡單問題。

然而權益投資表面上看起來只是價格的起起伏伏,但其背后所代表的是市場對于每一家上市公司現有的業績、規模、市場地位、未來的業務前景、增速預期、管理層意志、市場預期等眾多因素融合之后做出的綜合評判,而非簡單、通用的指標可以測算。

從認知角度來看,區別于一般事物的普遍情況,權益投資外在表現與內在本質之間存在巨大反差,往往容易給普通人造成迷惑。

二、投資方法論層面

中國從“神農嘗百草”開始就已經開始了醫學研究,而西醫從“文藝復興”以后也開始了由經驗醫學向實驗醫學的轉變。從醫學出現的時間來看,幾千年的時間跨度足以讓人們相信它的科學性與可靠性。而現代創新藥更是要經歷近10年的研發以及近萬次的臨床試驗才能得以上市,對藥物的療效與副作用的認知幾乎是100%確信和明確的。患者也非常信任現代醫學的成果,愿意按照醫生的判斷和指導意見去認真執行。

反觀資本市場,由于其出現只有100多年的時間,與醫學、藥學可以用長時間的知識經驗以及實驗次數去驗證成功率相比,權益投資似乎并沒有一條可以適用每時每刻的“必勝工具”。每過一段時間,我們聽到的“有效”投資方法、看到的不同概念板塊或是行業輪動、關注的時事焦點等等都在變化,投資者似乎沒有看到一成不變的準確方法,因此并不像“患者”聽從醫囑那樣,愿意去相信某種投資方法,甚至一些投資者更傾向于自己去摸索新的方法去獲取收益。

在這里我們不認為自己去摸索新的方法是錯誤的選擇,問題的關鍵在于面對復雜問題應該怎樣處理。還是用醫學來說,無論是中醫醫學還是西醫醫學,無論是經驗傳承還是設備更替,所有這些努力都是為了最大限度地了解清楚病理本身,而后才能找到對應的處理方法。所以解決問題的關鍵在于要認清問題的本質,問題的本質是“道”,解決問題的手段是“術”,正所謂有道無術,術尚可求也;有術無道,止于術。正是因為正確的投資理念和方法論的長期缺位,也導致了很多投資者不得其門而入。

三、投資結果

如果有病而不得醫,其后果非常簡單,也非常嚴重,所有患者都不愿面對不好的結果,所以自然而然地都選擇主動就醫。

同樣,對于權益投資來說,如果沒有理解清問題的本質,造成的損失或者錯失的機會是非常巨大的。

首先,如果投資者沒有意識到買入一只股票就是選擇一家上市公司,那就更容易去關注短期市場的走勢,加大對短期市場波動性的疑慮,而不能從企業發展、價值提升的角度去思考長期的投資邏輯。也正是因為短期因素可能會導致股價大幅波動,加大了投資者對于短期虧損的擔憂,所以大部分投資者只愿意將很少一部分閑置資金投入于股票市場。這帶來的結果是怎樣的呢,假設大部分閑置資金100萬元,全都投入于年化5%的理財產品中,經過30年,那這100萬元只會變成432萬元,而假設權益類投資以年化19%的收益率來計算(巴菲特先生1956-2017年化收益率),以100萬元作為本金去投資,同樣經過30年,那最終資金量將變成1.85億元,這是對人生財富狀態徹底的改變。對于權益投資本質的理解是否清晰,帶來最后人生財富狀態的差異是非常巨大的。

同樣的,過于在意短期市場的熱點概念、行業輪動、新鮮的策略,那最終投資結果的不確定性無疑是相當巨大的。我們之前做過的金融實驗也清晰地驗證了這一結論,從2008年至2017年如果每月都買入上個月換手率最高的50只標的,經過11年的持續操作,如果以100萬作為本金,11年后將只剩下9萬,幾乎是全部虧損。這個簡單的金融實驗完美地詮釋了,如果沒有理解清楚事物的本質,就去追逐熱點,盲目追漲殺跌,那最終可能會造成無法挽回的損失。

對于事物的本質沒有足夠深刻的理解,無論是放大其風險或是低估其風險,最終錯過的重大機會或是造成的重大損失,都是非常巨大的。

四、應對之道

綜上所述,要避免對于權益類投資的認知不足,避免方法論的缺失,獲取權益類投資的長期收益。就應該盡力做到認清事物本質,做到理性投資。

首先,在認知的層面。做到知己知彼,方能百戰不殆。對于權益類投資也一樣,無論采用怎樣的投資策略或是投資方法,一定要和權益投資的本質相契合,不能被價格波動的表象所迷惑。

股票本質上是上市公司的一部分。就像我們公眾號曾經的文章中提到過的例子那樣,從1900年到2017年,118年的時間,如果最初用1美金去投資黃金,那118年后最終得到的是10.35美金,如果去投資債券,那118年后得到的是41.13美元,而如果去投資股票,那118年后將得到1.3萬美元,這背后造成如此巨大差異的原因是什么,為什么經過歷史的驗證,只有股票才是長期收益率最高的品種?正是因為股票背后代表的是一系列推動經濟發展的公司,無論是美國60年代的石油經濟帶動,或是90年代中期零售業的春天,再或者是本世紀興起的互聯網產業,每一個時代背后的財富創造者都是相應時代最優質的一批企業,企業本身價值兌現需要時間,只有忽略短期因素對于股票價格的擾動,堅定地和優秀的公司共同成長,才能獲得長期最大化回報。

其次,在方法論層面。充分認識股票價格的長期趨勢由其內在價值決定,就是要堅定的做到長期價值投資。對于一家上市公司的分析,涉及諸多方面,無論是公司業務模式、產品競爭力、管理層意愿、產業鏈上下游以及行業競爭格局等分析,還是橫跨全球市場的對比分析,亦或是對于宏觀經濟發展的影響判斷,這些分析工作都是非常專業和復雜的,并沒有某一條捷徑或者某一項公式、指標可以讓投資回報唾手可得,再加上上市公司數量上千家,而市場又是在不斷變化中的,買入了一個標的,還要在買入之后不斷跟蹤、分析、判斷、與上市公司取得聯系等等。 

第三,在應對的層面。投資者應該明確權益投資是一項復雜而專業的事情,其中沒有簡單的捷徑和技術手段可以完全判斷和預測出價格的走勢。不同類型的投資者應該采用不同的方法。對于專業的投資者而言,應該持續打磨和完善自己的投研體系,堅定做到知行合一;而對于那些不具備專業技能的投資者,要想獲取權益類投資的長期收益,則應當效法我們對于醫療、法律、教育等一系列專業事務的同樣態度,把專業的事情交給專業的人員。

免責聲明:本文轉載自漢和資本,文章版權歸原作者所有,內容僅供參考并不構成任何投資及應用建議。

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